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超声电子:业绩低于预期,增发获批推动公司转型

发布时间:2011-10-24    研究机构:华创证券

事项

公司于22日发布三季报,前三季度营业收入达23.91亿,同比增长9.91%,归属于上市公司股东的净利润达1.2亿,同比增长9.55%。

主要观点

1.上市公司业绩低于此前市场预期。主要原因在于触屏项目盈利水平未达市场预期,其次PCB产品线中,覆铜板和普通板的产能利用率构成了对业绩的压力。按照三季报情况对比来看,三季度业绩与二季度环比持平,而去年三季度业绩较高,同比出现下滑。此前,根据三季报情况,我们调低公司全年业绩预期为0.40元,此前我们根据公司触屏和HDI板销售情况,而对触屏项目成本折旧对利润的影响估计不足,做出过于乐观的评估。

2.印制板产品线中低端产品持续回落。受产业链整体供求关系影响,普通板和覆铜板等行业均出现了一定程度的下滑,尤其是今年4-9月份以来,产业链波动加剧。按照去年底的业绩影响来看,普通板和覆铜板的外销收入占到公司营业利润的40%左右,HDI板占到公司营业利润的30%左右。我们判断前三季度HDI因提价因素而业绩基本稳定,普通板和覆铜板的下滑造成了对业绩的负面影响。

3.增发过会获得审批通过,转型步伐进一步明确。作为传统印制板制造企业,公司近年来加大了在液晶模组、触摸屏等显示产品方面的研发,并于今年4月提出了覆铜板和触屏两大产品的扩产技改计划。增发计划与近日获得证监会审批通过,增发价为此前股东大会审议的13.8元,未来一个月内公司将收到证监会正式批文,此后6个月内完成增发。如果此次增发项目顺利,公司转型为一家以显示和印制板两大业务为主导的电子制造型企业,转型步伐进一步明确。

4.触控项目产能逐步释放,有助于降低成本折旧的影响。当前公司触控产能分为两部分:一部分为去年达产的年产能150万套的生产线,主要供货给联想乐Phone等产品;另一部分为今年新投产的年产能1200万套的新生产线,主要供货给中兴等客户,以及少量的索爱部分机型,三季度此条生产线产能为50万套/月,预计明年初达到设计产能100万套/月。综合考虑到资金到位和土建等因素,我们预计此次增发的触控项目投产将在2013年。由于公司触控产品受到下游客户的好评,目前处于供不应求的状态,因此不排除公司采取购买Sensor、扩产模组的方式供货,以满足下游终端客户的订单需求。触控项目产能的逐步释放,有助于缓解目前投产初期遭遇的成本折旧的影响。

5.投资建议:公司转型步伐明确,虽然触控产品产能释放低于预期,但长期来看依然受益于国内智能手机制造商的强劲需求,建议持续关注,我们维持对公司“强烈推荐”的评级,2011-2013三年EPS分别为0.40、0.56、0.77元,当前股价对应的PE分别为27、20、14倍。

风险提示1.触控项目扩产和盈利能力持续低于预期。

2.行业供求关系恶化,主要产品毛利未能改善。

3.转型过程中传统印制板和新兴触控两大业务线的协调、管控风险。

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