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超声电子调研简报:电容屏项目快速提升盈利能力

发布时间:2012-03-08    研究机构:长城证券

结论:

公司电容屏项目将成为2012年重要增长点,快速提升盈利能力,传统PCB和覆铜板业务继续保持稳定增长。我们预测公司2011-2013年营业收入为33.65亿、41.22亿、52.07亿,净利润为1.88亿、2.43亿、3.07亿,EPS为0.43元、0.55元、0.70元,目前股价对应PE为28.6倍、22.1倍、17.5倍。给予公司“推荐”的投资评级。

要点:

电容屏项目快速提升盈利能力。公司电容式触摸屏(Sensor)已经完成技改,今年一季度已处于满产状态,产能达到100万片/月,良率85%以上。公司对于年产25万平方米电容屏的增发项目已提前布局,规划年产能3150万套,初步预计2013年初投产。其中产能60%为3.5寸产品(G+G技术),30%为7寸产品(G+G技术),10%为10寸及on-ce产品。触摸屏模组目前产能达80万套/月。经后道模组生产线扩产和技改,模组产能实现大幅提升,2012年3月底可达到200万套/月,良率达90%以上。预计2012年电容式触摸屏年产能实现2400万套。

下游客户优势突出,订单充足。公司是中兴、联想、海信(订单以7寸产品为主)、索爱、桑达飞利浦等客户的重要供应商。2012年1月,公司公告中标中兴的液晶显示模组和电容式触摸屏项目,中标总量1931万套,预计在半年内完成交付。由于公司电容屏及模组订单充足,目前公司自产的ITO玻璃和Sensor难以完全满足客户需求,可能会采取外购的措施来应对产品供不应求的局面。

PCB和覆铜板业务产品结构改善,业绩稳定增长。公司是PCB和覆铜板的一体化生产商,PCB业务是公司的传统和优势业务,占总营收60%,技术处于国际领先水平。公司PCB业务涵盖4个子公司:一厂,主要做PCB快板、高多层板及少量毛利率较高的快单;二厂,主要做HDI产品,总产能34万平方米,其中16万为一阶HDI(毛利率15-20%),10万为二阶HDI(毛利率约20%),6万为三阶HDI(毛利率约30%,是今年重点);子公司四川超声和深圳华丰,产能合计30万平方米,主要做低端PCB板。随着行业景气度回升,公司覆铜板产能利用率逐渐提高。公司计划投资年产690万平方米覆铜板项目扩充现有产能,将有效改善产品结构,提高毛利率水平。

风险提示:行业竞争加剧,产品价格及毛利率大幅下跌,大客户集中。

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