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超声电子:2Q业绩略低于预期,目前估值偏低

发布时间:2012-09-01    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:超声电子(000823)2012H1实现营收18.44亿,YoY增长21%,实现净利润1.25亿,YoY增长58%,符合增长50%-80%的业绩预告。公司业绩增长主要是受益于电容屏模组的出货,以及HDI板需求的改善。

展望下半年,大陆品牌中低阶智慧机的快速增长将拉动电容屏模组和HDI板的需求,公司有望继续受益。根据2Q的状况,我们下调全年的盈利预测7%,预计公司2012-2013年分别可实现净利润2.42亿、2.93亿,YoY增长33%、21%,对应EPS为0.55元、0.67元(摊薄前)。目前股价对应PE分别为23倍、19倍。估值相对偏低,维持“买入”评级。

2Q12净利润略低预期:2Q净利润5840万,YoY增长44%,QoQ下滑13%,低于群益预期约15%。公司的解释是2Q受到了运营商策略调整等因素影响,电容屏模组出货减少;同时公司承接了多个客户的小批量订单,开模费用上升,且生产效率有所降低。我们基本认可公司的说法。

此外我们认为与触控模组价格下滑有一定的关系。

毛利率同比提高环比下滑:2Q12综合毛利率为21.6%,同比提高了3.0个百分点,环比下滑了1.7个百分点。同比提高主要是产品结构发生了变化导致,而环比下滑主要是小批量订单造成的生产效率降低所致,以及产品价格的下滑。下半年是消费类电子产品传统旺季,预计公司毛利率将会重新环比小幅回升。

液晶显示产品占比上升迅速:受益于触控模组的出货,上半年公司液晶显示器事业部实现销售7.25亿,YoY增长79%;占比提升至40%,同比上升了16个百分点;毛利率提高了5个百分点至23.7%。目前公司一体化触控月产能100万套,贴合模组月产能100万套。

中大尺寸触控是未来成长催化剂:公司已入选Intel超级本供应商目录,11.6寸和7寸OGS触摸屏参加了峰会展示并得到了认可。下半年开始,中大尺寸触控的需求将伴随支援触控功能的Ultrabook渗透率的提高而逐步爆发,供需结构将获得改善。OGS中大屏将是公司2013年业绩成长的催化剂。

盈利预测和投资建议:预计公司2012-2013年分别可实现净利润2.42亿、2.93亿,YoY增长33%、21%,对应EPS为0.55元、0.67元(摊薄前)。目前股价对应PE分别为23倍、19倍。维持“买入”评级。

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